Три ложки меда против одной ложки дегтя

Вчера на рынке рублевого долга был «разгрузочный» день, в том смысле, что оферт вчера не было. Этим, очевидно, и объясняется отсутствие, к сожалению, уже привычных негативных новостей о дефолтах и новых исках кредиторов к эмитентам. Впрочем, совсем без дегтя не обошлось. Он материализовался в виде решения девелоперской компании «Сэтл Групп» о размещении 2-го выпуска облигаций на 1.02 млрд руб 19 мая 2009 г. по открытой подписке путем обмена на облигации первого выпуска. При этом решение было вывешено на сайте компании, и, насколько мы понимаем, широкой огласки в инвестиционных кругах пока не получило. Есть учесть, что на 19 мая 2009 г. приходится оферта по облигациям первой серии на 1 млрд руб по 102% от номинала, а погашение нового выпуска будет осуществляться по 10% каждые полгода начиная с мая 2010 г. включительно, проницательные держатели поняли, что дело пахнет дефолтом по оферте, и фактически не самой приятной по условиям реструктуризацией. Такой поворот событий вызвал желание избавиться от «плохих» облигаций, что привело к тому, что котировки бондов Сэтл Групп-1 вчера упали с 70% до 60% от номинала, а сегодня рискуют и вовсе рухнуть, о чем свидетельствовали утренние биды уже по 50-53% от номинала.

Впрочем, мы будем пессимистами, если не напишем и бочке меда, хотя и не большой, которую эмитенты показали рублевым инвесторам вчера. Во-первых, без проволочек и полностью погасил биржевые облигации 2-ой серии АвтоВАЗ, что учитывая тяжелое финансовое положение компании и известные проблемы с платежеспособностью, вовсе не было однозначно ожидаемым событием. Во-вторых, на фоне 2-го технического дефолта Сатурна, о котором стало известно позавчера, его коллега по цеху – самарский Моторостроитель – погасил остаток облигаций на сумму 150 млн при номинале 800 млн. Мы не думаем, что речь идет о частичном дефолте, так как, по всей видимости, остальная сумма была выкуплена с рынка ранее, учитывая, что купон на последние 1.5 года обращения был понижен с 12% до 10%. Наконец, новый 2-миллиардный выпуск облигаций сроком на 3 года разместил вчера Татфондбанк. Купон составил 15%. Нам сложно поверить, что по этой ставке бонды нашли рыночный спрос, учитывая всем известные итоги доразмещений 59-го выпуска Москвы. Тем не менее, даже техническое размещение облигаций – это уже новость со знаком «плюс» при нынешнем положении дел на внутреннем долговом рынке.

Леонид Игнатьев