Переоценка рисков

Кардинальный пересмотр отношения к риску, произошедший с начала кризиса, заставляет нас более внимательно посмотреть на наши методики. Мы внесли изменения в методику расчёта различных групп рисков и уточнили подход к расчёту стоимости долга. В результате средний WACC по 100 компаниям повышен с 10.8 % до 12.2%, что привело к снижению целевого уровня для индекса РТС на конец года с 2 605 до 2 300 пунктов. Мы считаем, что в следующие 6-12 месяцев риски, скорее всего, продолжат переоцениваться в сторону повышения, что будет негативно сказываться на стоимости акций.

В сентябре мы ждем отскока рынка вверх после неоправданного и во многом эмоционального падения в августе. Влияние внешнеполитических факторов, скорее всего, начнет ослабевать, хотя отдельные всплески эмоций возможны. На первый план должна выйти дешевизна российских активов, которая представляет инвесторам редкий шанс.

В то же время, мы хотим подчеркнуть, что основные риски, присутствовавшие на нашем рынке до событий на Кавказе, никуда не исчезли. Эти риски (кредитный кризис, мировая экономика, сырьевые рынки, российская экономика) будут довлеть над рынком в ближайшие 6-12 месяцев и, скорее всего, затруднят его быстрое возвращение к своим справедливым уровням. Мы рекомендуем инвесторам сохранять трезвую голову и не впадать в эйфорию в случае резкого роста котировок. Вероятность устойчивого восходящего тренда сейчас практически отсутствует, и лучшая стратегия на таком рынке – искать и использовать возникающие время от времени рыночные неэффективности.