ЦБ продолжает обещать снизить процентные ставки

Вчера первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев снова пообещал снизить ставки в течение ближайших недель. Очень важно, что, по словам Улюкаева, «весьма вероятно, что это будет не разовая демонстрационная акция, а начало некого движения в сторону понижения ставок».

Напомним, что примерно неделю назад на конференции в ГУ-ВШЭ А. Улюкаев объявил, что ЦБ пересмотрит ставки в течение месяца. Если следовать этой логике, то «ближайших недель» осталось максимум три. Таким образом, ставки могут быть снижены либо в начале мая (между праздниками), либо в конце апреля. Заметим, что бизнес и власть уже давно «уговаривают» ЦБ снизить ставки. Банк России тоже не против снижения ставок и уже давно нашел формальные поводы для снижения: замедление инфляции в апреле, положительный платежный баланс в первом квартале и немного «заниженный» курс рубля.

На наш взгляд, вопрос о влиянии снижения ставок на инфляцию в условиях стагнирующего кредитного рынка и одно-факторной (зависящей от цены нефти) модели экономики можно даже не поднимать. Кстати, политику привязки ставки рефинансирования к уровню инфляции советник президента Аркадий Дворкович совсем недавно подверг критике. Улюкаев предпочитает не ввязываться в этот спор и занимает по его версии позицию «необузданного оптимиста» в отношении трактовки ситуации в стране. По его мнению, инфляция к концу года будет ниже 13.0%.

Таким образом, снижение ставок - вопрос ближайшего времени. На наш взгляд, ЦБ может протестировать рынок снижением ставок на 25 – 50 б.п.

Сегодня ситуация на денежно-валютном рынке остается стабильной. Ликвидность банков понемногу растет, ставки стабильны, рубль укрепляется.
ЦБ постепенно отступает перед натиском желающих купить рубль. Сегодня курс рубля к бивалютной корзине составляет 38.20 (вчера был около 38.25). Форвардный курс USD/ RUB через 12 месяцев сегодня до 37.6 руб за доллар.

Вчера

Ставки overnight на МБК– 7 – 8%. Спрэд по 3-х мес. ставкам довольно широк: 12 -16%. Ставки NDF стабильны: 3 мес. – 12.6 % ; 6 мес. – 12.9% (-180 б.п.); 12 мес. – 12.4%.
Совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ составляют 680.8 млрд. руб. Положительное сальдо операций банков с ЦБ выросло с 47 млрд. руб. (вчера) до 95.9 млрд. руб.

На следующей неделе Минфин снова добавит ликвидности на рынок. Во вторник, 21 апреля, ограниченному кругу банков вновь будет предложено привлечь 50 млрд. руб. на срок три месяца. Минимальная ставка по сравнению с аукционом, прошедшим во вторник, снижена на 25 б.п. до 14.75%. Напомним, что в аукционе во вторник приняли участие всего два банка, которые привлекли 45 млрд. из предложенных 50 млрд. руб.
Известно, что Минфин согласует уровень ставок на бюджетных аукционах с ЦБ. Кто знает, снижение минимальной ставки на аукционах Минфина – сигнал о снижении ставок уже на следующей неделе?

Егор Федоров