СДМ-Банк: Комментарий Начальника казначейства Э.В. Лушина

17.02.2020

pixabay.com

Кому нужны ОФЗ-н «нового формата»?

Что такое «народные ОФЗ», как их купить и есть ли в этом смысл?

9 января этого года Министерство финансов России начало реализацию нового выпуска специальных «народных» облигаций федерального займа: ОФЗ-н № 53005RMFS. Минфин России гарантирует выплату купонного дохода каждые шесть месяцев. Ставки зафиксированы на три года вперед. В конце декабря 2019 года министерство распространило весьма удобную пошаговую инструкцию – «Как купить ОФЗ-н».

Не гонялся бы ты за доходностью

В материале Минфина говорится, что облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н) нового формата – это специальный инструмент, разработанный для начинающих инвесторов. В той же статье отмечаются успехи фондового рынка по привлечению частных инвесторов – бум розничных вложений в различные инструменты, в том числе более 2 млн открытых индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и т.д., создание «банками удобных онлайн-инструментов для работы с ценными бумагами». Все это, наряду со снижением процентных ставок по банковским депозитам, как отмечают авторы инструкции, «подталкивает людей к «миграции» на фондовый рынок». Так зачем же в таких условиях создавать еще специальный инструмент для новичков, и насколько он эффективен?

В числе главных преимуществ ОФЗ-н нового формата называются низкий порог входа (10 тыс. рублей, на которые можно купить 10 облигаций номиналом по 1 тыс. рублей), прозрачность условий приобретения и получения дохода, что, как считают в Минфине, «особенно подходит для семейной аудитории». «Надежность ОФЗ-н гарантирована бюджетом Российской Федерации, профицит которого по итогам года достиг почти двух триллионов рублей (1,8 % ВВП)», – говорится в материале. Финансовое ведомство гарантирует выплату купонного дохода каждые шесть месяцев. Ставки зафиксированы на три года вперед. Максимальный пакет ОФЗ-н – 15 млн рублей. Не нужно оплачивать никаких комиссий при покупке и продаже облигаций:их банкам-агентам компенсирует Минфин.

Цена последнего (на момент написания этой статьи) размещения выпуска ОФЗ-н серии 53005 на 17-21 февраля установлена на уровне 98.821% от номинала, говорится в сообщении Министерства финансов. Доходность на указанный период составит 5.73% годовых. В Минфине рекомендуют покупать народные облигации на старте размещения, поскольку это более выгодно. «Новый выпуск ОФЗ-н по состоянию на январь 2020 года продавался по цене 98,46% от номинала. Это означает, что облигацию стоимостью 1тыс. рублей можно купить за 984,6 рублей. В дальнейшем Минфин начнёт их реализовывать по цене, которую сам же и устанавливает, причем она постепенно растет и может превысить номинал», – объясняется в инструкции. Текущая стоимость облигаций публикуется на сайте Минфина России.

В материалах Минфина также приводятся мнения консультантов по финансовой грамотности проекта вашифинансы.рфоб ОФЗ-н «нового формата», которые называют инструмент «вашим первым шагом в сторону более доходных инвестиций – корпоративных, муниципальных облигаций и ОФЗ», «практическим рычагом повышения финансовой грамотности населения», «понятным механизмом получения дохода с возможностью его фиксации на среднесрочную перспективу, обеспечивающей стабильный прирост инвестиционного капитала». «Не гонитесь за высокой доходностью, научитесь сначала получать доходность выше банковского депозита: освойте ОФЗ-н и биржевые ОФЗ, разберитесь в их тонкостях, когда какой вид ОФЗ будет выгоднее»«, – советует Анна Заикина, консультант по финансовой грамотности проекта вашифинансы.рф, эксперт Национального центра финансовой грамотности.

Долго и скучно

Опрошенные порталом Finversia.ru профессиональные участники рынка относятся к инициативе Минфина с большой долей скепсиса.

«Безусловно, если сравнивать ОФЗ-н нового формата с предыдущими выпусками, то улучшения есть. «Народные» облигации стало проще купить за счет расширения списка банков-агентов и возможности онлайн-покупки. Заметно повысилась доступность этого инструмента за счет снижения минимального порога входа с 30 тыс. до 10 тыс. рублей. Еще одним безусловным плюсом для инвесторов является отсутствие комиссии при покупке ОФЗ-н, которую теперь берет на себя государство», – отмечает Николай Соколов, директор по работе с клиентами «БКС Премьер». Он соглашается, что ОФЗ-н в целом представляют собой простой и доступный финансовый инструмент – одну из консервативных альтернатив классическим вкладам, некую переходную ступеньку для входа населения на рынок ценных бумаг. Но при этом Николай Соколов уточняет, что у ОФЗ-н есть ряд недостатков по сравнению с классическими ОФЗ, корпоративными облигациями и даже депозитами.

Он также отмечает ухудшение условий в последних на сегодняшний момент выпусках ОФЗ-н по отношению к первым: «Если ставка купона первого выпуска обновленных ОФЗ-н в сентябре 2019 года составляла от 6,5% до 7,35% годовых (со временем ставка купона повышается), то ставка купона ОФЗ-н с января 2020 года снизилась до уровня от 5% до 5,4% годовых. При этом средняя максимальная ставка в ТОП-10 банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц, на начало февраля составила 5,48% годовых, а в январе во второй и третьей декаде составляла 5,88-5,75% годовых, то есть была сопоставима по доходности с ОФЗ-н, учитывая скидку Минфина на старте размещения. В частности, в день размещения выпуска 9 января стоимость ОФЗ-н составляла 98% от номинала, что предполагает доходность к погашению в 6,02% годовых, а на неделе с 27 по 31 января ОФЗ-н размещались по цене 98,58% от номинала, то есть с доходностью к погашению 5,81%».

Таким образом, по словам Николая Соколова, на фоне общей тенденции падения ставок ОФЗ-н лишились своего главного конкурентного преимущества. Кроме того, стоит помнить, что у ОФЗ-н отсутствует вторичный рынок, это делает их менее интересными по сравнению с рыночными ОФЗ, которые можно оперативно продать на вторичном рынке, поскольку ликвидность этого рынка огромная. «Еще один важный момент не в пользу ОФЗ-н – их нельзя купить на ИИС, в то время как возможность покупки обычных государственных или корпоративных облигаций на ИИС позволяет увеличить итоговую доходность инвестиций за счет налогового вычета», – продолжает эксперт.

По словам Евгения Жорниста, портфельного управляющего УК «Альфа Капитал», ОФЗ-н можно рассматривать лишь как альтернативу длинному депозиту. «Можно говорить о том, что народные ОФЗ – хорошая альтернатива для 3 летних депозитов, но на фоне «классических» облигаций они выглядят не так привлекательно», – считает он. Покупка данных бумаг, как отмечает Евгений Жорнист, целесообразна на срок до погашения – 2,5-3 года: «Если же горизонт инвестирования короче, либо, если деньги могут потребоваться инвестору раннее – лучше идти на рынок ценных бумаг». Он отмечает, что доходность к погашению народного выпуска примерно на 0,25% превышает доходность торгуемой «классической» ОФЗ сопоставимого срока. При этом получить такую доходность в народном выпуске возможно лишь, дождавшись его погашения. Держать народные бумаги меньше года вообще нет никакого смысла – продать их обратно агенту в течение первых 12 месяцев владения возможно лишь с потерей выплаченного и накопленного купонного дохода. Свыше года инвестор сохраняет накопленный и выплаченный доход, но этот доход накапливается неравномерно. Каждый следующий купон выше предыдущего, что делает бумаги более привлекательными при более длинном удержании. В народных бумагах потенциал роста цены ограничен номиналом, но стоит сказать, что по ним нет и риска падения цены. «Однако, с учетом того, что сейчас мы находимся в цикле снижения ключевой ставки, цены облигаций растут. Мы наблюдаем сильнейший приток физических лиц на финансовые рынки, люди хотят участвовать в росте цен. Для таких инвесторов народные бумаги не выглядят привлекательно – им лучше предпочесть обычные ОФЗ или другие облигации».

«Ограниченный круг агентов по размещению ОФЗ-н (всего четыре банка), низкая ликвидность, отсутствие хорошей премии к рыночным ликвидным выпускам ОФЗ не делают эти выпуски привлекательными для розничного инвестора», – высказывает свое мнение Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-Банка. По его словам, на Московской бирже сейчас есть несколько разных типов ОФЗ для разных циклов рынка, которые имеют прекрасную ликвидность и структуру: с фиксированным купоном, с плавающими купонами, с привязкой к инфляции. «Не говоря уже о первоклассных эмитентах, купонный доход по которым имеет такие же налоговые льготы, как и ОФЗ для физических лиц», – продолжает эксперт.

Между тем Эдгар Куплайс, менеджер по работе с клиентами SaxoBank, считает, что с точки зрения Минфина РФ инициатива по запуску ОФЗ-н вполне оправдана. «Минфин РФ преследует несколько целей: диверсификацию источников финансирования бюджета и увеличение вовлеченности населения в финансовые рынки, которая получила хороший стимул в 2019 году на фоне роста российского фондового рынка. Успешное развитие данного вида заимствований поможет стабилизировать источники средств в период неопределенности из-за волатильных цен на нефть и ограниченной возможности размещения международных облигаций из-за санкций», – говорит он. При этом Эдгар Куплайс уточняет, что в случае, если Минфин поставит на поток регулярные размещения ОФЗ-н, то в среднесрочной перспективе обострится конкуренция с депозитами, и банки будут вынуждены корректировать свои предложения исходя из аппетита финансового министерства.

С учетом вышесказанного, а также продолжающегося самостоятельного активного выхода розничных инвесторов на фондовый рынок, возникает много вопросов по поводу своевременности инициативы Минфина. В середине января пресс-служба Московской биржи сообщила, что россияне уже проявляют повышенный интерес к акциям – количество клиентов, ежедневно совершающих сделки превысило отметку в 100 тыс.человек. Общее число клиентов-физлиц на фондовом рынке Московской биржи в настоящее время составляет 3,9 млн, а доля частных инвесторов в совокупном объеме биржевых торгов акциями равна 44% (в 2019 году – 36%).

Партнерский материал