Ждем 12 мая

Несмотря на крайне положительную конъюнктуру внешних рынков, резкое укрепление рубля к бивалютной корзине на фоне подорожания основных видов сырья и снижение ставок NDF на 2-2.5 п.п. (за последнюю неделю), высокая торговая активность, которую мы наблюдали в прошлый четверг, вчера не наблюдалась. Многие российские участники долгового рынка традиционно взяли майский тайм-аут, и, очевидно, вернутся к своим рабочим терминалам только после больших майских каникул, а именно 12 мая.

В этой связи объем торговых сделок без учета успешной оферты Балтинвестбанка на 1 млрд руб. (исполнена почти на 100%) едва превысил 3.3 млрд руб. Это заметно контрастирует с оборотом более 13 млрд руб, который мы наблюдали 30 апреля 2009 г.

К счастью, вчерашний день не был омрачен новостями о новых дефолтах, но принес инвесторам планы Рост-Лайна по реструктуризации дефолтных облигаций. Основная торговая активность наблюдалась в облигациях Москвы (при стоимости кредитного риска от 13.6% для годовой бумаги до 16.6% для трехлетней), АФК «Система» (18.3%), ВТБ-6 (10.4%). Заметных колебаний цен нам зафиксировать не удалось, за исключением роста котировок НИКОСХИМ на 10 п.п. по итогам 21 сделки.

Если говорить более фундаментально об «основных вводных», то для рублевого публичного долга они сейчас просто отличны. Во-первых, это уже произошедшее укрепление рубля, который вчера штурмовал отметку 37.80 за единицу бивалютной корзины, хотя всего неделю назад он колебался около уровня 38.15. Во-вторых, это резкое ослабление девальвационных ожиданий. Ставки NDF опустились до 11.3% (для 3 месяцев) и 12.1% (для 1 года). Форвардный годовой курс USD/RUB «потерял» почти 1.5 рубля с прошлого вторника и сейчас составляет не более 36.5 руб. В-третьих, оживление на мировых сырьевых рынках заставляет местных игроков активно избавляться от долларов. В-четвертых, это комфортная ситуация с ликвидностью и ставками денежного рынка (рост остатков на корсчетах и депозитах до 650-660 млрд руб. при снижении 3-месячного MosPrime до 9 %).

Если к указанным предпосылкам еще добавить и вполне рыночные доходности по облигациям ряда эмитентов первого эшелона и многих выпусков второго эшелона, то привлекательность этого сегмента рынка сейчас налицо. Мы ожидаем возобновления спроса на рублевый риск на следующей неделе при условии, что итоги стресс-тестов американских банков не станут громом посреди достаточно прояснившегося неба.

Леонид Игнатьев