Стартовал второй с начала недели и, пожалуй, второй с начала острой фазы кризиса рыночный маркетинг облигаций. РЖД готова разместить очередной выпуск облигаций и также как и Газпром нефть «протестировать» рыночный спрос с размещением выпуска облигаций 14-й серии. Несмотря на то, что маркетинг выпуска начался немного раньше маркетинга выпуска Газпро нефти, техническое размещение состоится на ММВБ менее чем через неделю - 14 апреля (у Газпром нефти - 21 апреля, а закрытие книги – 17 апреля). Таким образом, у рыночных инвесторов еще меньше времени, чтобы принять решение.
Новый выпуск РЖД по сложившейся традиции имеет объем 15 млрд. руб. Организаторы выпуска ВТБ Капитал, Газпромбанк, Сбербанк, ТрансКредитБанк и Тройка Диалог ориентируют рынок на ставку первого купона в 15% годовых. Выпуск имеет 6-летний срок обращения и оферту через три года.
В чем особенности?
Отличие выпуска РЖД0-14 не только от технически размещенных серий 09, 10, 11 и 13, но и вообще всех выпусков РЖД заключается в плавающей ставке купона (исключая первый), привязанной к фиксированной ставке 7-дневного РЕПО ЦБ по формуле R+3 (где R - средневзвешенная ставка 7-денвного РЕПО, определяемая согласно эмиссионным документам).
Комментарии к размещению
На наш взгляд, выпуск РЖД уже не такой «интересный» и удачный как выпуск Газпром нефти. Спрос на выпуски с плавающими ставками на внутреннем рынке ограничен, из-за невозможности сделать адекватный процентный хедж (обменять плавающие ставки на фиксированные). Фактически инвесторы на внутреннем рынке «распробовали» выпуски с плавающими ставками только во время кризиса, когда ЕБРР назначил купон выше 20% годовых.
Спрос иностранных участников сейчас отвлекает Газпром (см. комментарий ниже). Выпуск РЖД-14 в большей степени рассчитан на внутренних участников, готовых закладывать его в РЕПО ЦБ и получать минимальную премию.
Однако структура выпуска РЖД-14 явно не выигрышна с точки зрения инвесторов. В отличие от обращающихся выпусков с плавающими ставками, которые привязаны к Mosprime (реальный индикатор ставок денежного рынка), выпуск РЖД будет предлагать значительно меньший купон. Ставка 7-дневного РЕПО определяется ЦБ и менее волатильна по сравнению с той же 3M MosPrime. В настоящий момент фиксированная ставка 7-дневного РЕПО ЦБ составляет 12%, но в перспективе ЦБ планирует снижение ставок.
Выпуск РЖД-14 будет иметь ограниченно-рыночный характер и большие перспективы стать близнецом «мертвых» серий 09,10, 11 и 13, чем стать новым бенчмарком. Кроме того, нам кажется, что рынок сейчас не готов к выпускам с длиной три года. Выпуск больше подходит для консервативных инвесторов, готовых получать «чуть больше», чем ставки на денежном рынке.
Егор Федоров
РЖД вслед за Газпром нефтью хочет собрать рыночный спрос
![](https://ia.banknn.ru/ayx3r51dfl5bn_5dxoh7_h-350_w-470_zc-c.jpeg)
Отдохнуть
Отдых на природе: где провести выходные в Нижегородской области![](https://il.banknn.ru/l23szr2ira5tf_1o8d22h_h-350_w-470_zc-c.jpeg)
Отдохнуть
Дела семейные: сколько стоит отпраздновать свадьбу в Нижнем Новгороде![](https://ic.banknn.ru/cujf4b4x04plw_1wkhxaa_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
Вложить
В какой валюте хранить деньги в 2024 году — советы экспертов![](https://ig.banknn.ru/gndw6fqytwezf_z528u_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
Инвестиции
Туризм возвращается: почему акции гостиниц, авиакомпаний и круизных лайнеров снова в тренде![](https://ii.banknn.ru/izn9fm1g5v5aa_1f9qo3n_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
ProБизнес
Ставка на общение: СДМ-Банк пригласил клиентов на необычную историческую встречу![](https://i3.banknn.ru/3govaxiij0ocg_1vy06ow_h-350_w-470_zc-c.jpeg)
Социалка
Прощание с детством: сколько стоит организовать выпускной в Нижнем Новгороде в 2024 году?![](https://id.banknn.ru/ddksoqipjh82b_8ykhxq_h-350_w-470_zc-c.png)
Инвестиции
Инвестиционные итоги первого квартала и ожидания на второй![](https://io.banknn.ru/obd03jwsds9vi_sp2ujr_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
ProБизнес
Деньги быстро: почему бизнес и банки используют факторинг![](https://ic.banknn.ru/cpjflp676vvuk_6f6vve_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
Отдохнуть
Интеллектуальный квиз между банкирами и застройщиками прошел в Нижнем Новгороде![](https://io.banknn.ru/ohqz04rhc9r93_1igun5c_h-231_w-307_zc-c.jpeg)
ProБизнес
Пресс-конференция председателя правления ПАО «НБД-Банк» Александра Шаронова по итогам работы организации в 2023 году прошла в Нижнем Новгороде