Ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам: В условиях низких доходностей интерес иссяк

11.07.2019

Мировые рынки

Дж. Пауэлл дал «зеленый свет» финансовым рынкам

В ходе вчерашнего выступления перед Конгрессом США глава ФРС заявил о том, что экономика все еще находится в сильном состоянии (снижение среднего значения payrolls в этом году в сравнении с прошлым годом не является значимым, потребительские расходы устойчиво растут), однако есть признаки появления негативных тенденций: сильно замедлился рост инвестиций предприятий, что может быть обусловлено торможением глобальной экономики и наличием неурегулированных торговых трений, также снижаются темпы роста инвестиций в жилищное строительство и выпуска обрабатывающих отраслей. Кроме того, тревогу вызывает стагнация доходов малоимущих американцев и среднего класса, относительно низкий уровень экономической активности в сегменте людей активного трудоспособного возраста. В сравнении с периодом, предшествующим последнему заседанию FOMC, негативное влияние неопределенностей на экономические ожидания комитета усилилось, что связано с неразрешенным торговым вопросом с Китаем, достижением потолка по госдолгу и Brexit. Как следствие, есть риск того, что слабая инфляция будет более устойчивой, чем ожидается сейчас. Таким образом, несмотря на сильный отчет по рынку труда за июнь (payrolls превзошли консенсус-прогноз), тональность приведенных высказываний Дж. Пауэлла указывает на то, что снижение ключевой ставки на ближайшем заседании (30-31 июля) произойдет почти наверное (по мнению участников рынка фьючерсов, вероятность этого события составляет 100%). Более того, некоторые участники расценили это заявление как сигнал к снижению ставки даже на 50 б.п. (примерно треть так считает). Естественной реакцией финансовых рынков стало продолжение роста (в ожидании предстоящего обесценения денег из-за агрессивного смягчения монетарной политики): индекс S&P обновил максимум, доходность 10-летних UST снизилась на 5 б.п. (до YTM 2,05%, но еще далека от недавнего локального минимума). Препятствий для продолжения ралли нет.

Рынок ОФЗ

В условиях низких доходностей интерес иссяк

Из предложенных 20 млрд руб. бумаг 6-летнего выпуска 26229 (некогда самый востребованный сегмент) Минфину удалось реализовать всего 15,6 млрд руб. Основной объем всех поданных заявок (52 млрд руб.) предполагал премию ко вторичному рынку, которая не была предоставлена (отсечка прошла на уровне 7,28%, что лишь на 2 б.п. выше последних сделок до аукциона). Мы не исключаем, что заявления Дж. Пауэлла могут подтолкнуть ЦБ РФ снизить ключевую ставку 26 июля даже сразу на 50 б.п. (однако это, скорее всего, окажет нейтральный эффект на рынок ОФЗ, если, конечно, регулятор не пересмотрит нейтральную ставку в сторону понижения). В ценообразовании рынка ОФЗ уже учтено предстоящее снижение ключевой ставки вплоть на 6,5% (только в этом случае появляется некоторое carry для локальных участников).

Партнерский материал