Рынок ОФЗ
Аукционы: не ждем высокий интерес
После неудачного размещения на прошлой неделе (из предложенных 20 млрд руб. бумаг 15-летнего выпуска ОФЗ 26225 реализовать удалось лишь 14,6 млрд руб.) на сегодняшнем аукционе Минфин решил сделать более консервативное предложение: размещаются 6-летние ОФЗ 26229 на 20 млрд руб. За прошедшую неделю доходности вдоль кривой ОФЗ продемонстрировали умеренное снижение (5 б.п.), при этом, несмотря на повышение доходностей UST (на 10-15 б.п.), общая тенденция к снижению доходностей долгов GEM сохранилась. Последние сделки по ОФЗ 26229 проходили с YTM 7,26%, что заметно ниже ключевой ставки (7,5%) и индикативной ставки RuREPO (7,7%), поэтому выпуск может быть интересен лишь тем локальным инвесторам, которые ожидают агрессивное снижение ключевой ставки (более чем на 100 б.п.) в следующие 12М. Помимо внешней неопределенности (падение цен на UST вслед за сильными payrolls), негативным фактором для ОФЗ выступает ослабление рубля (пока оно еще очень умеренное, но может набрать обороты в конце 3 кв.). По нашему мнению, лучшей альтернативой ОФЗ является продажа 5-летних CCS в ожидании снижения рублевых ставок и увеличения стоимости валютной ликвидности на локальном рынке.
