Вчера рынки ближе к концу дня начали расти, так как внимание инвесторов переключилось на финансовые результаты за 3К19: Вчера европейские рынки находились под давлением распродаж прежде чем начали расти в конце дня на фоне оптимизма, связанного с выходов финансовых результатов за 3К19 отдельных компаний. По итогам дня индекс StoxxEuro600 прибавил 0,1%. Российский рынок также начал восстанавливаться ближе к вечеру, продолжив рост предыдущего дня — индекс РТС вырос на 0,4% до 1 392 пунктов, а индекс Московской биржи повысился на 0,7% до 2 821 пунктов. Курс рубля потерял 0,3% до 63,95 руб. за барр., так как рынок ожидает завтрашнего заседания ЦБ по ставке; инвесторы учитывают в котировках понижение ставки на 25 б. п. Цены на нефть подскочили вчера вечером (Brent +2,5% до 61,17 руб. за барр.) после того как данные EIA продемонстрировали снижение запасов на 1,7 млн барр. по итогам прошлой недели. Направление рынка сегодня будут определять финансовые результаты компаний за 3К19.
Оптимизм на глобальных рынках и рост цен на нефть сегодня поддержат российский рынок акций. Мы ожидаем, что сегодня российский рынок акций откроется ростом на фоне улучшения настроений в мире. В лидерах роста будут акции нефтяных компаний на фоне новостного потока и вчерашнего скачка в ценах на нефть.
Экономика
Инфляция составила 0,1% в период с 15 по 21 октября, или 0,1% с начала месяца; НЕОДНОЗНАЧНО
Как сообщил Росстат, инфляция в период с 1 по 21 октября составила 0,1%, включая рост цен на 0,1% в неделю с 15 по 21 октября. Эти цифры дают надежду на то, что инфляция вернулась к нормальному уровню примерно в 0,3–0,4% за месяц, что соответствует уровню таргетирования ЦБ в 4,0%. Это ускорение не может сильно повлиять на цифру по инфляции за этот год — если инфляция составит 0,2% в октябре и 0,4% за месяц соответственно в ноябре и декабре, годовая инфляция замедлится до 3,3% к концу этого года. Это вполне оправдывает понижение ставки ЦБ до середины нейтрального коридора ставки, то есть до 6,5%, и учитывая недавний мягкий комментарий ЦБ, мы считаем, что ЦБ вполне может понизить ставку на 50 б. п. на заседании в эту пятницу. Тем не менее, возвращение инфляции к нормальному уровню указывает на то, что в 2020 году рост цен может составить примерно 4,0% г/г. Таким образом, о понижении ставки ниже уровня 6,5% пока еще говорить рано. Несомненно, особого внимания заслуживает динамика бюджетных расходов. Мы считаем, что ЦБ может использовать недавний комментарий Минфина о предстоящей индексации зарплат госсектора на 5,4% г/г как аргумент в пользу очень взвешенного комментария по ставке на заседании в эту пятницу.
TCS (ВЫШЕ РЫНКА): Листинг ГДР на Московской бирже; на один шаг ближе к включению в MSCI; ПОЗИТИВНО
Московская биржа вчера одобрила листинг ГДР TCS и включение бумаг в список 1 уровня. Листинг на Московской бирже для банка уже второй — бумаги TCS изначально торгуются на LSE. Никакой продажи акций в связи с этими событиями банк или его акционеры не планируют. Начало торгов ГДР TCS (TCSG RX) на Московской бирже должно стартовать 28 октября 2019 г.
Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций банка и полагаем, что TCS сейчас на один шаг приблизился к включению своих бумаг в расчетную базу индекса MSCI Россия (так как сейчас они соответствуют требованиям MSCI). Ранее мы указывали на это событие, как на один из сильных катализаторов роста бумаг банка, и сейчас он, наконец, вступил в свои права. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции банка, которые торгуются с дисконтом 6% к Сбербанку по коэффициенту 2020П P/E (в сравнении с премией 38% к среднему мультипликатору за последние два года). В ответ на это событие акции TCS вчера выросли в цене на 4,4%, тогда как индекс РТС по итогам вчерашних торгов не изменился.
X5: итоги Дня инвестора; НЕЙТРАЛЬНО
Компания X5 (ПО РЫНКУ; РЦ $36,6/ГДР) вчера в Лондоне провела День инвестора. Команда менеджмента в составе главного исполнительного директора Игоря Шехтермана, финансового директора Светланы Демяшкевич, генеральных директоров Пятерочки и Перекрестка Сергея Гончарова и Владислава Курбатова, директора Big Data Антона Мироненкова представила инвесторам свои подробные
презентации. Компания подтвердила свое намерение задействовать возможности ИТ и Больших данных с целью улучшения операционной эффективности и плотности продаж (что, по мнению компании, в дальнейшем должно стать ключевым драйвером роста выручки). Прогноз компании на 2020 г. в части открытия новых магазинов предусматривает незначительный риск повышения нашего прогноза. Таким образом, мы считаем, что никакой новой информации, которая могла бы повлиять на динамику акций, в ходе этого мероприятия не прозвучало.
Основные итоги Дня инвестора мы приводим ниже:
Стратегия. X5 представила свои долгосрочные цели на период до 2029 г., которые включают: 1) увеличение доли рынка с нынешних 11,6% до 20%; 2) формирование 50% выручки за счет цифровых каналов (персональные промо); 3) формирование 20% выручки за счет новых бизнесов (онлайн, 5 POST (Х5 Омни), логистические сервисы, доставка еды). Источниками роста выручки в 2022 г. будут в основном LFL-выручка (54,8% совокупного роста против 32,1% в 2019 г.) и новые направления бизнеса (10,3% vs 1,5% в 2019 г.), тогда как доля роста выручки за счет чистого расширения будет снижаться (до 34,9% с 66,4% в 2019 г.).
Улучшение экономических показателей магазинов: Показатель ROIC новых, недавно открытых магазинов, улучшился на 5 п. п. г/г, достигнув 30% в 3К19. В 2019 г. показатель выручки на единицу продукции по Московской области сохраняется примерно на одном и том же уровне, тогда как в регионах растет; товарооборот смешанных продаж немного снижается, при этом наиболее заметно это происходит в регионах.
Цифровая трансформация — один из ключевых стратегических приоритетов. X5 особое внимание уделяет планированию ассортимента и промоакций (специализируясь на индивидуальных предложениях своим клиентам, а не на регулярных промоакциях); адаптивному ценообразованию (+1 п. п. к торговой марже примерно в 1000 пилотных магазинах). Программа лояльности (в которой участвуют примерно 40 млн активных покупателей) легла в основу проектов X5 в области Больших данных.
Рост выручки в октябре. По данным компании, с начала 4К розничная выручка выросла на 12,6% г/г (ее рост немного ускорился с 11,9% г/г в сентябре, однако все еще ниже, чем в 3К19 (12,8%)). Рост LfL-выручки соответствует уровню 3К (+3,9% г/г).
Капиталовложения. По прогнозу компании, капиталовложения в 2020 г. составят примерно 80–85 млрд руб. (как и в 2019 г.). В перспективе X5 планирует увеличить долю капиталовложений, не связанных с органическим ростом, с акцентом на программы по повышению эффективности, программы ИТ и цифровой трансформации (с нынешних 9% совокупных капиталовложений до 13% в 2022 г.).
Прогноз на 2020 г. В будущем году X5 планирует открыть до 2 000 новых магазинов (на валовой основе), в том числе 115–120 супермаркетов. Мы в своей финансовой модели более консервативны, что указывает на риск некоторого повышения прогноза. Компания намерена поддерживать свою рентабельность на уровне более 7%, сохраняя при этом коэффициент «чистый долг / EBITDA» ниже 2x. Размер дивидендов, скорее всего, увеличится в абсолютном выражении.
Polymetal: операционные результаты за 3К19: сильные цифры, производственный прогноз на 2019 г. повышен на 3%: ПОЗИТИВНО
Polymetal (POLY: LN; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ £14,6/акцию) сегодня утром представил операционные результаты за 3К19. Компания сообщила о значительном росте производства в золотом эквивалента на 26% к/к и увеличении объемов продаж золота на 24% к/к. Выручка от реализации за квартал выросла на 43% г/г на фоне роста объемов продаж и цен. Чистый долг почти не изменился. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции компании, основанный на безупречной репутации Polymetal в части реализации проектов и сильных фундаментальных показателях рынка золота.
Основные итоги мы приводим ниже:
Производство в золотом эквиваленте выросло на 24% к/к и на 6% г/г на фоне увеличения выпуска на Кызыле, производственные мощности которого превысили проектную мощность на 11%.
Производство золота за квартал выросло на 13%, тогда как производство серебра сократилось на 20% на фоне продажи активов в 2018 г. и ожидаемого снижения металла в руде на Дукате. Polymetal может превзойти свой годовой производственный прогноз (1 550 тыс. унций) на 50 тыс. унций Выручка за 3К19 выросла на 43% до $ 656 млн на фоне роста объемов реализации и цен. Компания подтвердила свой прогноз по затратам на 2019 г.: Совокупные денежные расходы в размере $ 600–650/унцию в золотом эквиваленте и совокупные затраты на поддержание производства в размере $ 800–850/унцию в золотом эквиваленте.
Чистый долг в размере $ 1,7 млрд на 30 декабря 2019 г. в целом не изменился в сравнении с его уровнем на 30 июня 2019 г. Компания получила сильный СДП и выплатила регулярные полугодовые дивиденды в размере $ 94 млн (US$ 0,20 на акцию).
