Нижний Новгород
29 марта
USD ЦБ
92,26 -0,33
EUR ЦБ
99,71 -0,56
Нефть
81,25 -0,46
Золото ЦБ
6 504,24 +15,20
18+

Аналитика от Альфа-Банка: Понижаем прогноз ВВП до -3% на фоне спада в рознице

27.05.2020
0

Оборот розничной торговли в России снизился на 23,4% г/г в апреле, оказавшись гораздо ниже -18% г/г, которые предусматривал консенсус-прогноз, а также глубже снижения аналогичных индикаторов в Китае (-21% г/г за февраль) и в США (-16% г/г за апрель). По сообщению Росстата, безработица составила всего 5,8% за апрель; однако эта цифра указывает на то, что многие находятся в неоплачиваемых отпусках, и это только усиливает наши опасения по поводу масштаба снижения реальных располагаемых доходов. В полном соответствии с динамикой потребления электроэнергии, которое снизилось всего на 3% г/г в апреле, промпроизводство упало только на 6,6% г/г; однако в мае снижение потребления электроэнергии составляет 5% г/г, указывая на ухудшение динамики промпроизводства. На фоне данных апреля и индикаций по маю мы понижаем наш прогноз ВВП до -3% г/г; кроме того, мы ждем, что ЦБ на заседании 19 июня снизит ключевую ставку на 75 б. п.

Оборот розничной торговли снизился на 23,4% г/г в апреле, что гораздо ниже 18% г/г, которые прогнозировал консенсус: Оборот розничной торговли снизился на 23,4% г/г в апреле, что гораздо ниже снижения на 15% г/г и 18% г/г, которое ожидали соответственно мы и рынок. Кроме того, эта цифра оказалась хуже снижения оборота розничной торговли в Китае за январь-февраль (-20,5% г/г) и апрельской цифры снижения этого показателя в США (-16,4% г/г). Более глубокий спад российской торговли может являться следствием низкого уровня проникновения Интернет торговли: к примеру, в Китае на долю этого сегмента приходится уже более 30% совокупного оборота розничной торговли, тогда как в России доля этого сегмента составляет 4,5%. Учитывая столь резкое снижение оборота розничной торговли, мы считаем, что в этом месяце оборот розничной торговли снизится на 19% г/г. Продолжающиеся карантинные меры способствуют ухудшению перспектив на 2К20, и мы сейчас ожидаем, что оборот розничной торговли должен снизиться на 17% г/г в 2К20. Кроме того, чем дольше длится карантин, тем больше предприятий МСБ обанкротятся и, следовательно, тем сильнее будет давление на доходы. По сообщению Росстата, безработица составила всего 5,8% за апрель; эту цифру сложно интерпретировать как знак финансового благополучия домохозяйств; она скорее указывает на то, что большинство компаний заставило уйти своих сотрудников в неоплачиваемые отпуска. В любом случае мы ожидаем, что основное давление на потребление проявится в форме снижения доходов населения, а не через рост уровня безработицы; наш прогноз по снижению реальных располагаемых доходов на этот год на 5% г/г будет нуждаться в уточнении по мере появления статистики.

Снижение розничного кредитования – дополнительный фактор давления на потребление: Дополнительный негативный фактор для потребительского тренда связан с тем, что розничный кредитный портфель российских банков начал снижаться с апреля и продолжает снижаться в мае. По последней информации ЦБ, розничные кредиты снизились на 0,7% м/м в апреле и на 0,4% за 1-19 мая; к концу мая розничный кредитный портфель может снизиться на 300 млрд руб. со своего пика в марте 2020 г., то есть на сумму, которая эквивалентна примерно 0,5% годовых доходов российских домохозяйств.

Промпроизводство снизилось на умеренные 6,6% г/г в апреле благодаря отсутствию глубокого спада в строительстве: Очень слабая цифра по потреблению немного компенсируется умеренным спадом в промышленности. В апреле промпроизводство снизилось всего на 6,6% г/г, в том числе обрабатывающая промышленность снизилась на 10% г/г, однако снижение в сегменте добычи полезных ископаемых составило только 3,2% г/г. Одной из причин этого относительно неплохого результата по промпроизводству является относительная устойчивость динамики строительного сектора – объем выпуска там снизился всего на 2,3% г/г, и мы считаем это главным фактором поддержки российских производителей. Динамика промпроизводства в целом соответствует динамике потребления электроэнергии, которую мы отслеживаем на ежедневной основе; в мае спад потребления электроэнергии углубился с 3% г/г в апреле до 5% г/г, что вызывает у нас ожидания ускоренного снижения промышленности в этом месяце. Мы не исключаем, что промпроизводство снизится на 9% г/г в мае.

Мы понижаем прогноз ВВП до 3% г/г, ждем снижения ставки ЦБ 75 б. п. на заседании 19 июня: Из-за продления карантинных мер и более сильного в сравнении с ожиданиями снижения оборота розничной торговли в апреле, а также признаков более резкого снижения промпроизводства в мае, мы приняли решение понизить прогноз ВВП с -1% г/г до -3% г/г на 2020 год. Кроме того, мы считаем, что статистика за апрель заставит ЦБ действовать более активно. Так как инфляция по состоянию на 19 мая сохранялась на уровне 0,1% с начала месяца, наш базовый сценарий теперь предусматривает понижение ставки на 75 б. п. на заседании ЦБ 19 июня.

Ключевые макроэкономические индикаторы

 

1К20

4М20

Янв. 20

Фев. 20

Мар. 20

Апр. 20

Май 20П

Оборот р.торг., % г/г

4,3%

-2,8%

2,6%

4,6%

5,6%

-23,4%

-19,0%

Реал. зарплаты, % г/г

6,2%

н/д

6,5%

5,7%

5,9%

н/д

н/д

Номин, зарплаты, % г/г

8,8%

н/д

9,1%

8,1%

8,6%

н/д

н/д

Безработица, % к. п.

4,6%

5,8%

4,7%

4,6%

4,6%

5,8%

6,5%

Розн. кредит., % м/м

17,8%*

14,7%*

0,8%

1,2%

1,7%

-0,7%

-0,8%

Строительство, % г/г

1,1%

0,1%

1,0%

2,3%

0,1%

-2,3%

-3,5%

Промпроиз-ство, % г/г

1,5%

-0,6%

1,1%

3,3%

0,3%

-6,6%

-9,0%

**г/г

Источники: Росстат, Альфа-Банк